总第期
早前，就曾有媒体爆出融创中国（简称：融创）40亿债券（20融创01）无法回售，而这次最直接的后果便是在4月1日时，融创中国宣布港股停牌。事隔一个多月，融创中国宣布重磅信息，引发房地产市场巨震。5月12日，融创中国发布公告称“因流动性压力，4月陆续到期的4笔美元债优先票据利息无法在相关期限内偿还，向债权人致以诚挚的歉意，希望债权人给予融创一定缓冲时间解决目前的阶段性问题。”简言之，年4月，融创有4笔美元票据利息违约，而这些违约票据高达1.05亿美元（约7.07亿元人民币）。这也是继2万亿中国恒大之后，又一个的万亿地产商融创也因还不起利息可能面临巨大挑战。
01什么原因让融创跌落神坛
根据昨日发布公告显示，融创中国进入年以来，其融资情况未能得到明显改善，叠加国际评级机构对公司的投资评级进行了下调，导致集团为应对三月份及第二季度流动性需求所积极推动的多种资金方案难以落地，其中包括资产处置、专项融资等；三月份以来集团重点布局的核心一二线城市的销售受疫情影响严重，三月、四月合同销售金额同比大幅下降约65%，使得集团现阶段面临着更大的流动性压力。
也正是基于此，融创中国不会支付本应在4月份到期支付的年10月到期票据、年4月到期票据、年10月到期票据和年4月到期票据的利息。具体表现为：
年10月到期7.95%优先票据项下，一笔金额约为.9万美元的利息已于年4月11日到期应付，宽限30天，至今未付，已实质违约；
年4月到期8.35%优先票据项下，一笔金额约为.5万美元的利息，已于年4月19日到期应付，宽限期30天，至今未付；
年10月到期6.8%优先票据项下，一笔金额为万美元的利息，已于年4月20日到期应付，宽限期30天，至今未付；
年4月到期5.95%优先票据项下，一笔金额约为.5万美元的利息，已于年4月26日到期应付，宽限期30天，至今未付。
债务压顶再加上销售下滑，相关的资产出售出现缓慢的情况。无论是从销售、评级和票据等几个方面来看，融创中国都无法改变债务缠身的结局，难逃暴雷的局面。
据悉，有着“地产航母”之称的融创中国销售额已连续10个月下滑，而巨额的债务违约更是让该公司雪上加霜。此外，3月中旬，标普也把融创中国控股有限公司的长期发行人信用评级从“BB-”下调至“B-”，同时将该公司未尝高级无抵押票据的长期发行评级从“B+”下调至“CCC+”，并将所有评级列入负面信用观察名单。所以在此次违约之前，融创中国的债务问题都是有迹可循。
（融创中国董事长孙宏斌）02卖项目自救
得到拯救之前，融创必须自救。
相比出售集团股权、对外寻找战投，赶紧卖项目“回血”显然更为实际，也容易操作。
5月10日，澎湃消息称，融创中国正在和几名潜在的买家洽谈，出售位于深圳的冰雪文旅城项目51%股权的事项。据悉，潜在买家当中，深圳地铁集团正在和融创接触，但目前双方仍在洽谈当中，并未最终确定买家，也未签署合同。
对此，融创方面不予置评。多位融创城市公司的员工表示，公司确实在出售前述项目。“年前就开始谈判了，意向买家还有万科。”对此，万科方面不予置评。
年11月23日，融创和华发股份以.1亿元的价格，拿下了深圳的冰雪文旅城项目所在地块，根据合资公司股权占比，融创占比51%，华发股份占比49%。年3月，该项目开始动工，预计到年12月项目才能完工。据悉，该项目是融创布局深圳的首个项目。
除了继续卖项目，融创也在持续推动债务展期。今年4月初，“20融创01”债务展期方案终于通过，代价是孙宏斌押上了自己的信誉，以及青岛阿朵小镇及郑州中原文旅城两处项目，作为展期的增信保障。
青岛阿朵小镇作为融创文旅的明星项目，它不仅是融创的人居理想样板，也是孙宏斌追求“诗和远方”的代表作。一位融创内部人士称：“如果未来债务处理不顺，阿朵小镇就是别人的了。”
融创方面的相关人士表示，自去年10月到今年年初，融创在市场没有获得新增融资的情况下，一直处于净还贷状态，积极采取了促进销售回款、处置资产、股权融资及控股股东孙宏斌无息借款等措施，竭尽全力保证流动性平稳。
从“买买买”到“卖卖卖”，不到一年时间，融创的债务形势急转直下。在本轮下行的房地产市场中，融创一直被认为是房地产企业积极自救的典型。尽管孙宏斌也在收缩战线、处置资产、借钱给融创、尽全力回款，但从多位行业人士看来，他还是低估了融创所面临的困难。
03“白衣骑士”等待救援
十年前，孙宏斌曾在一次记者会上说过，“作为开发商，宏观调控的行政手段确实会让我们难受，但是我能理解调控是很必要的”，他说对于房企来说，“适应政策”是必须要做的事情。
他将这个理念信奉至今，但在一些人看来，在这个安全框内，老孙似乎每天都在做着现金流的极限运动。
曾经在顺驰时代，靠着将有限的资金使用率提高到极限，孙宏斌快速在暴利的房地产行业积累了一大笔财富，在顺风顺水的年，他还公开挑战王石，放言要超过万科。那一年，孙宏斌40岁，在福布斯公布的位内地富豪中排名第79。
业内将其称为“地产狂人”，与之相伴的争议与讨论是，顺驰“疯狂”的扩张会不会导致资金链断裂。
答案很快揭晓。5年“国八条”出台，面对多项新规，打算冲击千亿规模的顺驰，资金链率先没绷住，两年后被香港路劲集团收购。
财经作家吴晓波曾用“桀骜”一词评价过孙宏斌的性格。据他观察，老孙绝不是草莽型商人，反而是在舆论高调的掩护下，在相当多的方面都有缜密的思考和筹划。
失去顺驰后，孙宏斌把重心放在了融创上。后者是他在年为了专门做高端楼盘项目成立的公司。至少在年6月之前，在老孙的筹划里，“发展”仍是融创一切战略的核心要义。反映到企业本身，就是不吝啬高负债拿地、频繁并购，依靠杠杆，扩大规模。
因此在房地产行业里，老孙是公认的“白衣骑士”，融创也是鲜少通过并购发展起来的上市公司。年，融创销售额突破千亿，跻身房企前十强。这一年，孙宏斌53岁。
其实在恒大出事前，有过失败经历的孙宏斌，不断在反省中激进，又在激进中反省，他注意把控发展节奏，但每每遇到新猎物，仍忍不住冲上前。
今年，孙宏斌59岁了。身边朋友并不觉得他的性格因年龄增长而有多少改变。愿赌服输的态度使他愿意一次又一次地冒险。但当“冒险王”有一天遇到危险，老孙想找到像他一样的“白衣骑士”恐怕有些难了。
文章来源：财经天下周刊
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编辑：木易
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