作者
刘工昌
12月3日，东方盛虹被深股通减持.82万股，最新持股量为1.46亿股，占公司A股总股本的3.01%。盘中跌幅达5.38%，截至10点23分，报23.8元，成交6.74亿元，换手率1.59%。
而就在此轮跌幅前一天，东方盛虹又经历了一番操作。
东方盛虹（）融资融券数据显示，12月2日融资买入1.04亿元，融资偿还.11万元，融资净买入.88万元，当前融资余额为9.61亿元。
融券方面，融券卖出.00股，融券偿还.00股，融券净偿还.00股，当前融券余量为10.13万股。
综合来看，东方盛虹12月2日融资融券余额较昨日增加.42万元至9.64亿元。
一般说来，融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。
东方盛虹不断的融资融券，其主要目的无非是股价企稳，但股市却给了它一记响亮的耳光。超过5%的跌幅表明市场根本不买东方盛虹的帐。
截止12月3日，东方盛虹总市值为亿，与今年最高峰时跌去近亿。不过，即便如此，东方盛虹今年以来的股价涨幅仍高达%以上，市值大涨了亿元以上。
借此，年胡润百富榜上，东方盛虹董事长缪汉根夫妇以亿身家位列榜单第63位，成为苏州第二大富豪。
艰难起步，靠并购快速扩张
缪汉根一家是浙江绍兴人，后因逃荒到江苏盛泽，家穷子女多，他又没考上大学，年高中毕业的他进一家纺织厂做工，从会计、仓库保管员到当上分管经营的副厂长共花了9年。
年，他所在的盛虹丝织厂办起一家以加工里料为主的砂洗厂，也就是盛虹的前身，此时缪汉根被任命为厂长。除了两个简陋的车间和设备，没有资金和技术，盛虹相当于从零开始。
它先是简单的靠几个产品艰难存活。后来缪汉根出差时偶然发现一块国外生产印有类似于手掌花样的图案布样，果断决定生产，但当时全国只有三台能够生产此类商品的设备，他毫不犹豫全买下。这样一来他们厂就享有了国内同类产品的垄断定价权。短短几个月，缪汉根就赚到别人耗费十几倍时间都赚不到的钱，手头有了相对足够的资金。
有了钱自然是要扩大再生产。年，盛虹丝织厂首次并购拿下原星和印染公司(永和印染厂)，并征地30余亩筹建印花厂。有了永和的印花技术，仅过了两年，盛虹就开发出仿羊绒印花新品，受市场热捧。
年，缪汉根与同事一起买下母公司盛虹，并将其改为股份制企业，至此盛虹不再姓公而姓缪，相当于老子招了个儿子进来，弄的太好结果掌了老子的整个家业。有人不服气，但所有人都明白，是缪汉根在仅仅五年时间，就将这家当初仅万资产的村办企业，变为坐拥数千万资产的股份制企业。
年亚洲金融危机爆发，缪汉根抓住时机吞并了坛丘印染厂等多家企业，而最大的手笔是拿出家中全部积蓄，还将房产进行抵押，一举吞并印染界龙头之一的东方印染厂，堪称典型的蛇吞象。
除了横向规模的扩张，东方盛虹又开始了纵向产业链的扩张。缪汉根不满足于下游的终端生产，又把目光转向了上游。3年，盛虹上马20万吨的熔体直纺项目，进军化纤行业（印染产业链上游），并投入20亿元研发0.5dpf超细纤维，一举击败与其竞争的日本同行。
在几乎把控了印染产业链的主要环节之后，缪汉根又开始了跨界操作。因为印染纺织属高耗能行业，电力消耗就是个难以回避的成本问题。于是他收购苏州苏震热电有限公司，试图建设热电厂来解决能耗问题。而正是有了充足的电力供应，又推动他向更为上游的石油化工方向发力，就势成立江苏斯尔邦石化，打造从上游的能源生产到下游炼化制品形成炼化一体的闭环。
纵观缪汉根的创业经历，可谓胆识与稳健兼备，认准机会就果断出手，但每迈出一步都有极强的针对性，往往是解决在本行业痛点上的借势出击。
借壳上市，靠重组推高股价
如此扩张如此野心，当然需要庞大的资金支撑。于是缪汉根看向了资本市场。
年8月，缪汉根将主攻涤纶长丝业务的国望高科，置入上市公司东方市场，并更名为东方盛虹，实现借壳上市。具体操作为，东方市场向盛虹科技等非公开发行28.11亿股份，购买国望高科作价亿元的%股权。交易完成后，前者的控股股东变为持股比例68.71%的盛虹科技，实控人正是缪汉根。
成功的借壳上市，理论上讲，有投资者和股民为其发展买单，但要投资者信任你，你必须拿出让其信服的东西。
缪汉根将旗下以盛虹炼化为代表的炼化业务，注入到东方盛虹，并启动总额不超50亿的定增计划，最终募资36亿元，称将全部投入1万吨炼化一体化项目。为保证项目实施，缪汉根还发行过50亿的可转换债券，及10亿绿色债券。
这样东方盛虹有了明确的巨大的增长点，基本上得到了投资者的认可。
但缪汉根还不满足。
年6月，丹化科技公告称，拟以不低于3.66元/股的价格，向主要产品为丙烯、乙烯下游衍生物（主要用于光伏、洗涤、医药等领域）的斯尔邦发行股份，收购其%股权，预估交易价为亿元。交易完成后，缪汉根夫妇将合计持有公司40%股份，成为新的实控人。不过，交易最终以失败告终。
这里丹化科技是一家上市公司，而斯尔邦是缪汉根旗下公司，很显然，缪汉根试图借此重演借壳国望高科一幕，再度拥有一家上市公司，但这次没有能如愿。
借壳丹化科技失败之后，缪汉根只能在唯一的上市公司大做文章了。为了提升股民信心，斯尔邦要通过重组的方式装入东方盛虹。
据东方盛虹公告，年7月东方盛虹披露的重组预案显示，公司拟通过发行股份及支付现金方式，购买交易对方合计持有的斯尔邦%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。经各方协商一致，本次交易的标的资产最终交易价格确定为.6亿元。
而就在两年前丹化科技筹划收购斯尔邦时，标的作价亿元，不过在年9月终止。这也意味着时隔不足一年时间，标的斯尔邦身价大涨33.6亿元。
此次交易构成关联交易。预案显示，此次的交易对方包含盛虹石化、博虹实业、建信投资以及中银资产，而盛虹石化、博虹实业为东方盛虹实际控制人缪汉根、朱红梅夫妇控制的企业。
在此次重组预案中，交易对方也做出了业绩承诺，同样处于波动状态，承诺斯尔邦-年实现扣非后归属净利润分别不低于17.84亿元、15.09亿元、18.43亿元。另外，若本次重组未能在年12月31日（含当日）前完成，交易对方承诺标的公司-年实现扣非后归属净利润分别不低于15.09亿元、18.43亿元、17.79亿元。（1）
受上述百亿并购等事件影响，东方盛虹股价一度从今年初的9.16元/股，涨至9月中旬高点的41.3元/股，市值增加上千亿元，并逼近0亿大关。实控人身价当然是跟着暴涨。年年报显示，缪汉根与妻子朱红梅，通过大股东盛虹科技及二股东盛虹(苏州)集团等，合计持有东方盛虹超40%股份。按当时股价计算，两者持股身家可达亿元。
注入资产暴涨，带来股价暴涨，股价暴涨带来实控人资产暴涨，缪汉根此举可谓一举三得。
大股东高位减持，机构出逃超40%
7月，东方盛虹由于亿巨购带来的股价狂飙引来了一批大股东的减持与机构的出逃。三季度报显示前十大流通股东中增减变化
我们看到前10大股东中有三大机构大肆减持，分别为第二大机构的香港中央结算有限公司，其背后为H股股东账户的股份总和，也就是港股大量分散投资者，据说工商银行约有24%的股份。
排名第三的苏州吴江东方国有资本投资经营有限公司很明显是国有金融投资机构，而排名第10的可能为招商银行主导的中意资管。如果我们把他们汇总一下的话，可不可以概括为港资、国资外资都对东方盛虹的未来不看好？
机构持股数量减少
三季报显示机构持股数量仅有家，而中报的时候有家，减少了40%的机构。
有意思的是，在大股东减持，机构数量大幅减少的情形下，券商评级机构却是对其一片叫好。
研报评级情况
近3个月研报评级13家买入，4家增持，0家减持、0家卖出。（2）
大股东减持，机构出逃，带来了东方盛虹近两个月的股市阴霾，但谁也没想到在11月7日又来了个突然涨停。原因有三：东方盛虹()公司拟.6亿元收购斯尔邦%股权；标的是国内少数在EVA光伏料等高端牌号产品掌握关键技术、实现进口替代的民营企业之一；上半年净利润11.47亿元，同比增长%。
但这种利好持续了一天不到。
11月8日再跌0.33%，报21.43元/股，市值仅存亿元，比高点减少近千亿元，这也使得缪汉根夫妇的持股身家，在短短53天里（31个交易日），损失了亿元。
为何不被看好？过高股价与经营能力错位
江苏东方盛虹股份有限公司是一家上市公司，业务范围主要包括民用涤纶长丝产品的研发、生产和销售。研发、生产和销售民用涤纶长丝和生产、销售PTA、热电是其主营业务；公司的主要产品为DTY、POY、FDY、PTA、聚酯产品、热电。年7月20日，年《财富》中国强排行榜发布，江苏东方盛虹股份有限公司荣登排行榜第。
1、发展不稳定带来偿还对赌压力大
年1月14日晚间的业绩预告显示，东方盛虹预计年归属于上市公司股东的净利润2.85亿元-4亿元，比上年同期下降75.21%-82.34%；预计年扣非后净利润为1.12亿元-2.27亿元，较上年同期下降83.19-91.71%。
值得注意的是，根据上市公司与江苏盛虹科技股份有限公司签署的《业绩承诺及补偿协议》及其补充协议，盛虹科技承诺：国望高科年度实现的扣除非经常性损益之后的净利润不低于12.44亿元；国望高科年度与年度累计实现的扣除非经常性损益之后的净利润不低于26.11亿元；国望高科年度、年度与年度累计实现的扣除非经常性损益之后的净利润不低于40.58亿元。
数据显示，年度、年度，国望高科实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为14.35亿元、12.04亿元。根据期初的《业绩承诺及补偿协议》及其补充协议约定，如完成年度、年度与年度累计业绩承诺，国望高科年度实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润应不低于14.91亿元。与期初业绩承诺的缺口，预计在9.41亿元-10.41亿元。（3）
2、寄希望于斯尔邦，但还需要时间
目前东方盛虹的主要卖点是斯尔邦的注入。那么斯尔邦的经营状况又如何呢？
据东方盛虹披露的数据显示，、年，斯尔邦实现营业收入分别约为.25亿元、.82亿元；对应实现归属净利润分别约为9.33亿元、5.31亿元。在丹化科技年发布的预案中，北京商报记者找到了斯尔邦-年的财务数据，公司实现营业收入分别约为17.84亿元、76.41亿元、.7亿元；对应实现归属净利润分别约为万元、7.96亿元、3.05亿元。
在年一季度，斯尔邦业绩出现大幅上涨。数据显示，斯尔邦年一季度实现营业收入约为46.96亿元，对应实现归属净利润高达10.21亿元。
但东方盛虹年一季度盈利能力则不及斯尔邦，公司报告期实现归属净利润约为6.01亿元。东方盛虹也坦言，通过上述交易，上市公司将置入盈利能力较强的优质资产，有助于公司长期盈利能力的提升，主营业务也将进一步拓展并新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售。（4）
根据东方盛虹的介绍，年3月份，环保部官方网站曾披露了盛虹炼化一体化项目的环境影响报告书，彼时该项目总投资额为.7亿元。
该项目已于年12月14日开工建设，截止年上半年，盛虹一体化项目的进度为1.66%。现在时间已经过去三分之一，留给东方盛虹的任务是艰巨的。
斯尔邦为投资者展示了其不错的经营前景，但要让投资者完全相信，还需要其经营潜力的兑现，至少到目前还远远谈不上稳定，所以现在还不能完全撑起人们对其母公司东方盛虹的信任。
3、扩张并购与经营业绩下滑带来沉重的负债
凭借着一次次的并购，缪汉根将资本版图不断铺大，可长时间的资本运作与扩张，也在一定程度上导致东方盛虹负债激增。
东方财富Choice数据显示，在缪汉根入主前的年，东方盛虹的负债只有8亿元，到了年底，也就是缪汉根借壳不久，这个数字变为89亿元。而截至今年第三季度末，东方盛虹的负债更是达到亿元，4年不到暴涨近百倍。
与此同时，东方盛虹也不断发布新增借款的相关公告，年8月5日，东方盛虹的当年累计新增借款，已经超过上年末净资产的%。
从负债角度来看，年上半年，东方盛虹的负债规模大幅增加。由年底的89.12亿元增加至.42亿元，其中有息负债由72亿元增加至.56亿元，增长幅度几近翻倍。
从有息负债的构成来看，公司的短期借款和一年内到期的非流动负债在年上半年不同程度的增加，两项合计达到81亿元，偿债压力陡增。而公司账面上虽然近47亿元的货币资金，但相对于债务规模来看，还是显得捉襟见肘。
（5）
年3月，东方盛虹以10.1亿元现金完成对盛虹炼化(连云港)有限公司(下称盛虹炼化)%股权收购。盛虹炼化是上述一体化项目的实施主体，原实际控制人也是缪汉根、朱红梅夫妇。
根据当时公布的《盛虹炼化一体化项目可行性研究报告》，本项目总投资估算为.7亿元，其中建设投资为.66亿元，建设期利息为34.77亿元，流动资金为43.32亿元。范围包括1万吨/年炼油、万吨/年的对二甲苯(PX)、万吨/年乙烯以及储运、公用工程和相应配套设施和原油、成品油、液体化工、煤、散杂货码头及厂外工程。预计年建成投产。
根据东方盛虹年半年报显示，盛虹炼化从并表日期到年上半年，合计实现净利润为亏损.89万元。年该公司的营业利润为-.22万元，归母净利润为亏损.83万元。截止年底，盛虹炼化资产总计11.81亿元，负债合计2.75亿元。
由于项目投资额的巨大压力，一体化项目总投资预算已经被缩减过两次。
年8月初，东方盛虹发布《关于优化调整盛虹炼化一体化项目分建设内容的公告》，再次下调该项目的投资规模，总投资预算由.75亿元缩减至.64亿元。相较于该项目最初的投资额，已经缩减了亿元。
从股扒扒程序中，我们可以多角度分析东方盛虹可能存在的问题。
比如，在未来一年公司限售股解禁数量占总股本比例为64.18%，压力极大。
另外，公司年三季报资产负债率达59.62%，其中，有息负债率高达67.34%，.86亿元的有息负债给公司带来颇大的利息支出压力。短期负债方面，公司的短期偿债能力比为89.03%，货币资金等资产比较充足，公司短期偿债基本没有压力。（6）
年6月3日，东方盛虹公告，公司拟非公开发行不超过公司总股本20%的股票，募集资金50亿元。
年上半年，公司还公告将发行总额30亿元的绿色公司债券，9月30日，该绿色公司债券第一期(19盛虹G1，578)成功发行，实际募资金额为10亿元。
除了定向增发和发行债券，东方盛虹还成立了产业基金。据东方盛虹6月14日的公告显示，为加快推进盛虹一体化项目，公司决定投资设立连云港盛虹炼化产业基金，据悉，东方盛虹产业基金募集资金规模为人民币25亿元，其中公司为有限合伙人，认缴出资额2.5亿元，占比10%。
4、过高的股价与公司经营实力的错位
机构的大肆出逃与大股东的大幅减持，反映了市场对东方盛虹的担心。直接的因素是主要因素在于9月初到来的27.68亿股解禁潮。8月30日-9月3日有41家限售股解禁，东方盛虹是其中最大的四家之一。
根据计划，东方盛虹在9月2日27.68亿股、.42亿元市值的定增限售股解禁。占总股本比例57.26%，是解禁前流通盘的约1.60倍。
而此时东方盛虹股价屡创新高，股东解禁收益超过6倍。围绕东方盛虹的
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